《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者4月5日多方采訪了解到，此次如家私有化與以往其他中概股回歸A股最大的不同在于，退市的同時(shí)，直接合并進(jìn)入A股上市公司首旅酒店(600258.SH)。此外，合并后如家的管理團(tuán)隊(duì)保持不變。

　　“這種直接從美股回歸到A股的運(yùn)作方式非常少見，因?yàn)樾枰�大量的前期工作和流程，也要符合美股和國�?nèi)A股的各方面要求，但卻是非常有意義的�！眲怕米稍兪紫�分析師魏長仁指出。

　　隨著如家、7天(鉑濤)的私有化退市，目前經(jīng)濟(jì)型酒店起家的大型本土連鎖酒店企業(yè)中，只有華住還在美股上市。

　　直接回歸

　　此前，如家股東大會表決通過了與首旅酒店的合并協(xié)議，該合并于4月1日完成，值得注意的是，首旅酒店成為持有如家65%股份的股東。

　　由于如家的酒店規(guī)模遠(yuǎn)超首旅酒店，有知情者透露，如家的高層會進(jìn)入合并后的“新首旅酒店”進(jìn)行運(yùn)作管理，而一些買方集團(tuán)的相關(guān)人士和如家及其背后的相關(guān)投資者高層也都會進(jìn)入“新首旅酒店”的董事會，這會對今后雙方的酒店整合產(chǎn)生作用�！澳壳斑�不好說哪方作為主導(dǎo)，但是如家管理團(tuán)隊(duì)肯定會對‘新首旅酒店’的管理有所影響�！�

　　首旅酒店方面披露，對如家的私有化購買交易已經(jīng)完成交割，如家將成為首旅酒店的全資子公司。

　　魏長仁分析，如家通過首旅酒店直接回歸國內(nèi)A股，省去找殼公司或重新申請?jiān)趪鴥?nèi)獨(dú)立上市的各種麻煩，有利于如家提升市值的資本化運(yùn)作。

　　其實(shí)，如家與首旅酒店淵源頗深。

　　“因?yàn)槿缂覄?chuàng)建之初就與首旅系有關(guān)，且首旅酒店原本就是如家的主要股東之一，并不是所有的公司都可以像如家那樣一下子有‘后盾’直接回到國內(nèi)A股的�！比A美首席知識專家趙煥焱分析。

　　去年12月6日，首旅集團(tuán)曾發(fā)布重組預(yù)案，首旅酒店、首旅酒店集團(tuán)(香港)控股有限公司、首旅酒店集團(tuán)(開曼)控股有限公司及如家共同簽署了《合并協(xié)議》，擬通過現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式，以110億元購入如家100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)如家的私有化，其中包括對沈南鵬、梁建章等原始股東的股權(quán)收購。

　　不是簡單的擴(kuò)容

　　私有化完成后，如家與首旅酒店之間如何整合成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　中國旅游飯店協(xié)會發(fā)布的“2014年度中國飯店集團(tuán)60強(qiáng)”顯示，按照客房數(shù)量排序——當(dāng)時(shí)如家以31.6萬間客房排名第一，鉑濤集團(tuán)以29.8萬間排名第二，錦江酒店17.7萬間排名第五，然而，在2015年，錦江系控股鉑濤后，兩者相加的客房數(shù)量約為47.5萬間，相當(dāng)于如家的150%。

　　截至2015年底，如家在中國市場355個(gè)城市共有2922家經(jīng)濟(jì)型酒店。首旅酒店麾下?lián)碛斜本┦茁媒▏�酒店管理有限公司、寧波南苑集團(tuán)股份有限公司等酒店管理公司，管理著自五星級到經(jīng)濟(jì)型的各類酒店170多家。

　　“從上述數(shù)據(jù)可見，由于首旅酒店的規(guī)模并不算太大，因此合并后，如家在規(guī)模上并不一定能奪回‘老大’地位，但此次合并有戰(zhàn)略意義。要注意到，如家大部分都是經(jīng)濟(jì)型酒店，而首旅酒店的核心業(yè)務(wù)則是高端產(chǎn)品，所以兩者合并后可在細(xì)分市場上全覆蓋客戶群。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)型酒店走到‘瓶頸期’，入住率和房價(jià)雙降，且投資回報(bào)期從三年延長到五年以上�！壁w煥焱認(rèn)為，對如家而言，其必須通過與首旅酒店的整合找到新盈利點(diǎn)，這不是簡單地?cái)U(kuò)容，而是未來戰(zhàn)略和發(fā)展。

　　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者查閱如家的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)， 2011年凈利同比下降2.3%至2.52億元;2012年虧損0.27億元;2013年凈利潤為1.96億元。

　　一些關(guān)鍵指標(biāo)也有所下滑。如家2014全年度的酒店入住率為83.6%，同比減少2.5%;RevPAR(每間可借出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營業(yè)收入)為138元，同比減少2.8%。2015年的如家年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其全年總營收約66.7億元人民幣，同比下降0.2%。

　　近期錦江系增持了法國雅高酒店集團(tuán)(下稱“雅高”)的股權(quán)。2016年2月初，錦江酒店剛把雅高的持股比例提高到5.5%，錦江酒店成為雅高第二大股東。而雅高與華住交叉持股。有接近人士曾經(jīng)向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者透露，錦江系此舉就是希望未來可以通過雅高入股華住，甚至獲得進(jìn)入華住董事會的機(jī)會。而華住則耗費(fèi)大量資金參與了如家的私有化而無暇顧及錦江系的資本動(dòng)作。此番如家私有化完成后，業(yè)界或?qū)�把資本運(yùn)作目光投向華住。因?yàn)槿A住未來的資本變動(dòng)也會牽動(dòng)整個(gè)本土酒店行業(yè)格局的變化。