近日，資本市場(chǎng)隨著IPO市場(chǎng)的重啟更加活躍，一批具有鮮明特色的公司相繼亮相，其中北京眾信國(guó)際旅行社股份有限公司(簡(jiǎn)稱眾信旅游)作為唯一一家專營(yíng)出境游細(xì)分市場(chǎng)的公司也是民營(yíng)旅行社國(guó)內(nèi)IPO第一股備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　眾所周知，旅游行業(yè)作為全球第一大綠色產(chǎn)業(yè)，具有帶動(dòng)其它產(chǎn)業(yè)、拉動(dòng)消費(fèi)和提供大量就業(yè)的作用，2009年12月我國(guó)已經(jīng)將旅游業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)在其他各國(guó)也廣受重視和支持，因此也往往牛股倍出。如，國(guó)內(nèi)旅游網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)(qunar.com)去年11月1日在美國(guó)納斯達(dá)克上市，當(dāng)日收盤價(jià)28.4美元，較發(fā)行價(jià)15美元上漲89.33%。而招股書顯示去哪兒網(wǎng)第二季度還虧損達(dá)4121萬(wàn)元。一家虧損的企業(yè)仍能受到資本的追捧，就在于國(guó)際投資者對(duì)于中國(guó)旅游市場(chǎng)潛力的高度認(rèn)同。

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均國(guó)民收入低于1000美元時(shí)，旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)初級(jí)階段，難以形成大型化的旅游集團(tuán);人均收入到達(dá)3000美元-5000美元時(shí)，旅游行業(yè)開始蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，開始出現(xiàn)大型的旅行社，旅游集團(tuán)開始做強(qiáng)做大，如中青旅、中國(guó)國(guó)旅均是典型代表;而當(dāng)人均收入超過(guò)5000美元，休閑旅游、定制旅游、洲際旅游開始有所加快，這個(gè)階段，將有一大批細(xì)分市場(chǎng)的公司成長(zhǎng)起來(lái)，眾信旅游就是其中的佼佼者。尤其值得關(guān)注的是，目前我國(guó)人均收入于2011年才突破5000美元，正處于第三階段的初期，所以公司的成長(zhǎng)故事才剛剛開始。

　　而從近期公司已開展的上市前路演情況看，盡管新股扎堆、路演頻密，但公司在各地的路演依舊火爆，機(jī)構(gòu)參與踴躍。由此可見，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際投資理念日漸融合，公司及旅游市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖��?/p>

　　專注成就出境游細(xì)分市場(chǎng)龍頭

　　市場(chǎng)人士分析，眾信旅游雖然在總體業(yè)務(wù)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入上遠(yuǎn)不及中青旅、中國(guó)國(guó)旅、港中旅等國(guó)有大型旅游集團(tuán)(這些旅游集團(tuán)還有景區(qū)、免稅店、酒店等其他業(yè)務(wù))，但由于公司采取了差異化經(jīng)營(yíng)策略，專注行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)，與凱撒旅游、鳳凰假期等同類規(guī)模較大的、以出境游業(yè)務(wù)為主的旅游運(yùn)營(yíng)商相比，公司居于領(lǐng)先地位，是名符其實(shí)的細(xì)分市場(chǎng)龍頭。

　　公司的高速成長(zhǎng)性同樣讓人印象深刻。2010年~2012年，眾信旅游分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.35億元、15.93億元、21.50億元，同期凈利潤(rùn)分別為3050.69萬(wàn)元、4418.06萬(wàn)元、6180.37億元;2013年上半年收入12.17億元，、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3106.75萬(wàn)元。根據(jù)招股書預(yù)測(cè)，公司2013年全年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)較2012年全年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)35%~45%。這在近幾年無(wú)論是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還是同行業(yè)中都并不多見，反映了公司良好的成長(zhǎng)性。

　　眾信旅游之所以能在與大型國(guó)營(yíng)旅行集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)中獲得高速發(fā)展的機(jī)遇，在于公司選擇了一條差異化道路。公司將自身定位為專業(yè)的出境游運(yùn)營(yíng)商，并從出境游批發(fā)商逐漸向批發(fā)、零售一體化發(fā)展，積極實(shí)施“批發(fā)零售一體，線上線下結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，在長(zhǎng)線出境游市場(chǎng)上，中國(guó)國(guó)旅、中青旅、中旅總社等大型綜合旅行社的優(yōu)勢(shì)，正逐漸被眾信旅游為代表的一批專注出境游的批發(fā)商吞噬。

　　在目前國(guó)內(nèi)旅行社經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化較為普遍情況下，眾信旅游走出了一條獨(dú)特發(fā)展道路，并在出境游資源整合、產(chǎn)品研發(fā)、客戶三大方面建立了優(yōu)勢(shì)。首先眾信旅游實(shí)施集中采購(gòu)、遠(yuǎn)期采購(gòu)等政策，與上游供應(yīng)商建立良好合作關(guān)系，使得在保證上游資源供應(yīng)的同時(shí)，能夠取得優(yōu)惠價(jià)格，獲得成本優(yōu)勢(shì)。公司與國(guó)內(nèi)外50多家航空公司建立緊密合作關(guān)系，能在短時(shí)間內(nèi)提出機(jī)票配置的最優(yōu)方案;與全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的400多個(gè)地接社簽訂協(xié)議，建立合作關(guān)系;眾信旅游還是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的可在北上廣、沈陽(yáng)、成都、重慶等城市的外國(guó)使領(lǐng)館，代客戶送簽證的旅行社之一。

　　其次，在旅游產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，公司針對(duì)不同需求，最大限度發(fā)揮整合旅游產(chǎn)業(yè)鏈各供應(yīng)商資源的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，眾信旅游同全國(guó)近2000家代理商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。并且，商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)擁有聯(lián)想、惠普[微博]、工行、平安、VISA等多家知名客戶�；�本形成了“批發(fā)、零售、商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)互相促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展”的業(yè)務(wù)格局。

　　最后，公司在北京已擁有34家門店，在天津擁有2家門店，形成了較為完善的門店經(jīng)營(yíng)和管理模式。在上海、成都、沈陽(yáng)、哈爾濱、西安、武漢、廈門、天津、重慶和杭州設(shè)立分、子公司，擁有近2000家代理商，短期內(nèi)積累了近10萬(wàn)會(huì)員，此外眾信旅游還擁有自行研發(fā)的以ERP系統(tǒng)為核心，由眾信旅游網(wǎng)、B2B分銷平臺(tái)和呼叫中心等部分組成的線上電子商務(wù)平臺(tái)，形成了“線上營(yíng)銷和線下營(yíng)銷結(jié)合”的有效營(yíng)銷模式。

　　受益出境游高增長(zhǎng)

　　整合“線上線下”一體化

　　根據(jù)國(guó)泰君安的研究報(bào)告，近20年我國(guó)出境游客流增速與經(jīng)濟(jì)增速的相關(guān)度高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收入提升使作為家庭可選消費(fèi)的旅游尤其是出境游具備消費(fèi)條件。我國(guó)人均GDP剛突破5000美元，參考海外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)出境游市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)期。外加收入增長(zhǎng)+政策放松+人民幣升值，三駕馬車齊發(fā)力，未來(lái)出境游將保持20%以上的高速增長(zhǎng)。

　　而東北證券旅游行業(yè)研報(bào)顯示，政策是現(xiàn)階段旅游板塊重要的催化劑，政策紅利效益有望長(zhǎng)期延續(xù)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，旅游板塊弱經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)步增長(zhǎng)的特性不改，行業(yè)基本面依舊處于向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　此外，從國(guó)外旅行社等成功企業(yè)的發(fā)展路徑和現(xiàn)狀來(lái)看，通過(guò)向上游整合地接社/航空/酒店/景區(qū)資源，向下游整合零售端形成批零一體化體系，并以O(shè)2O模式(Online To Offline，也即將線下商務(wù)的機(jī)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在了一起，讓互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易的前臺(tái))有效集聚客源，提升市場(chǎng)占有率，是做大做強(qiáng)旅行社的有效途徑，也符合出境游市場(chǎng)發(fā)展的需求，如歐洲TUI的發(fā)展道路就是如此。而公司選擇的“批發(fā)零售一體，線上線下結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略就是通過(guò)整合資源，批發(fā)零售渠道在全國(guó)的拓展、線上線下結(jié)合的發(fā)展的思路，成為我國(guó)出境游崛起的最大受益公司。

　　資本助力龍頭擴(kuò)展

　　眾信旅游本次擬發(fā)行不超過(guò)1700萬(wàn)股(含股東公開發(fā)售股份數(shù)量)，募集資金將投向?qū)嶓w營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、旅游電子商務(wù)、商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)分公司三個(gè)項(xiàng)目，以完成批零一體在全國(guó)的布局，建成全國(guó)范圍內(nèi)的O2O模式，發(fā)展商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)。

　　據(jù)世界旅游組織預(yù)測(cè)，2020 年，中國(guó)成為全球第四大客源產(chǎn)出地，出境旅游人次將達(dá)到1億人次。未來(lái)，隨著公司發(fā)展戰(zhàn)略的繼續(xù)落實(shí)，募集資金投資項(xiàng)目的成功實(shí)施，公司現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)：出境游批發(fā)業(yè)務(wù)得以鞏固并擴(kuò)大，出境游零售及商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展，現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式更加完善。

　　不難看出，無(wú)論是公司本身質(zhì)地還是旅游行業(yè)發(fā)展前景，眾信旅游都屬于A股較為稀缺的投資佳品。隨著國(guó)民收入的提高，旅游行業(yè)的發(fā)展將是一個(gè)沒有天花板的行業(yè)，為公司未來(lái)提供足夠的發(fā)展空間。公司已有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加上上市后在品牌、資金、公司治理等方面的提升，有理由相信，已占據(jù)行業(yè)發(fā)展先機(jī)的眾信旅游，在出境游市場(chǎng)持續(xù)升溫的大背景下，勢(shì)必能繼續(xù)迎來(lái)持續(xù)的高增長(zhǎng)，前景令人期待。