在收購6年之后，錦江酒店出人意料地變賣了當(dāng)初收入囊中的第三方酒店管理公司州際酒店集團(tuán)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這或許宣告了錦江轉(zhuǎn)型酒店管理公司戰(zhàn)略的失敗。“6年來的實踐說明此路不通，當(dāng)時打算發(fā)展第三方管理，但是6年來僅僅是自娛自樂，管理自己的不動產(chǎn)�！�

學(xué) 習(xí)外資酒店巨頭，走“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型之路不通，近來的戰(zhàn)略表明，錦江又重回“重資產(chǎn)”的老路。在過去幾年里，并購成為錦江最重要的關(guān)鍵詞，通過收購，錦江的 門店數(shù)擠入全球前三，然而通過短時間內(nèi)的收購而達(dá)到的全球化和規(guī)�；�，究竟具有多少品牌價值，與外資酒店品牌相比又有多少競爭力？

6年后出售州際

5月4日，錦江酒店發(fā)布公告稱，公司轉(zhuǎn)讓置出保留資產(chǎn)后的州際酒店集團(tuán)（InterstateHotels&Resorts）控股方HAC的全部股權(quán)的交易已完成交割。該項交易完成后，錦江酒店收回2.6億美元現(xiàn)金。

6 年前錦江收購了州際，這一收購也是當(dāng)時中國酒店業(yè)國際并購最大的一項交易。州際酒店集團(tuán)作為北美最大的獨立酒店管理公司，管理的228家酒店分布在美國、 印度、俄羅斯、英國和墨西哥等，使用33個酒店品牌，其中包括“希爾頓”“威斯汀”“喜來登”“萬豪”等諸多國際一線酒店品牌，客房總數(shù)超過46000 間。該公司對其中56項物業(yè)擁有權(quán)益，包括6個全資擁有的資產(chǎn)。

2010年，錦江集團(tuán)全資附屬公司Capital Gathering LLC與Thaye Hotel InvestorsV-A LP 的 Thi V Inca LLC，聯(lián)合收購了州際酒店集團(tuán)，包括其酒店管理業(yè)務(wù)及若干自有酒店業(yè)務(wù)，雙方分別持有50%股權(quán)。當(dāng)時的總交易價格約3.07億美元。

公告顯示，此次交易中，根據(jù)錦江酒店附屬全資子公司CG和美國房地產(chǎn)投資公司Thayer子公司德爾（作為賣方）與獨立第三方KIHR BUYER，LLC（作為買方）簽署的《股權(quán)購買協(xié)議》，買方向賣方收購剝離保留資產(chǎn)后的HAC的全部股權(quán)。

目 前并不清楚錦江在這一買一賣中是否產(chǎn)生虧損。因為在出售州際之后，錦江和德爾的合資公司仍持有五家自有酒店等保留資產(chǎn)。此次交易并不包括HAC自有的五家 酒店，HAC專門設(shè)立了一個實體INCA HOTEL HOLDINGS COMPANY LLC用于控股和管理上述酒店。

對于這一疑問，要求匿名的錦江管理層人士對《中國經(jīng)營報》記者表示：“2.6億美元是錦江和德爾一起收回的，但是不能光看現(xiàn)金。交易本身是成功的，5家酒店資產(chǎn)未來如果出售的話，也會產(chǎn)生收益。”

錦江收購州際在當(dāng)時被認(rèn)為是邁出國際化戰(zhàn)略的重要一步，同時彌補(bǔ)了錦江酒店品牌序列當(dāng)中沒有第三方管理的缺憾。此前記者采訪錦江高層，其表示，收購州際的意圖是通過州際打造第三方酒店管理品牌，但是如今出售，顯然意味著這一戰(zhàn)略受挫。

退出第三方酒店管理？

回過頭來看錦江酒店當(dāng)時對州際的收購，有著強(qiáng)烈的戰(zhàn)略考慮。

錦江國際將海外并購目標(biāo)鎖定州際集團(tuán)的一個重要原因，就是為了引進(jìn)其管理團(tuán)隊和管理系統(tǒng)；同時借助州際的管理經(jīng)驗完善“錦江”品牌管理體系，將“錦江”推向國際酒店市場。

據(jù) 記者了解，收購當(dāng)時，州際與錦江簽署了一攬子戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括 “錦江國際集團(tuán)與美國集團(tuán)高層戰(zhàn)略合作協(xié)商機(jī)制備忘錄”“設(shè)立州際（中國）酒店和度假村有限公司合資合同”“成立上海錦江德爾酒店股權(quán)投資管理有限公司合 資合同及設(shè)立中國酒店產(chǎn)業(yè)基金備忘錄”和“錦江國際酒店百名中高級管理人員赴美培訓(xùn)計劃備忘錄”等。

在收購之后，錦江還與州際在華成立了州逸酒店和度假村集團(tuán)，并以第三方管理的形式在華管理錦江旗下的物業(yè)上海東錦江希爾頓逸林酒店、上海錦滄文華大酒店等。

“外 資酒店品牌在華模式一般是中方業(yè)主，外方輸出品牌和管理，中方支付外方品牌費和管理費。但在海外，一般是業(yè)主方、品牌方和管理方的三方格局。比如一家酒店 掛牌萬豪，其實是由州際輸出的管理，萬豪獲得品牌費，州際獲得管理費�！敝菀莞笨偛孟拿裨�告訴記者，“未來州逸將更多發(fā)展除錦江系之外的其他酒店管理項 目。若其只需管理，則我們僅輸出管理，對方可以掛自己需要的品牌。若需要品牌，我們可以掛牌錦江�！�

幾年過去，錦江酒店徹底賣出州際，顯然，在酒店管理輸出戰(zhàn)略上，錦江遭遇到了挫折。前述錦江內(nèi)部人士則把原因歸結(jié)為，州際是獨立第三方管理公司，與多家國際酒店品牌有合作，而錦江本身就是一家酒店品牌公司，作為股東，并不合適。

“當(dāng)時打算發(fā)展第三方管理，但6年來僅僅是自娛自樂，管理自己的不動產(chǎn)。錦江主要想用混血兒品牌管理國內(nèi)酒店，但是第三方管理的品牌使用費加上第三方管理公司的費用與全權(quán)委托費用相差無幾，因此沒有發(fā)展空間。”華美酒店顧問機(jī)構(gòu)首席知識官趙煥焱告訴記者。

錦江并購做大未做強(qiáng)

對于國內(nèi)老牌酒店行業(yè)國企錦江來說，承擔(dān)著國企改革的使命。從錦江近年來動作來看，經(jīng)歷了出售資產(chǎn)試圖轉(zhuǎn)型“輕資產(chǎn)”，到最后又走上通過收購快速規(guī)�；�的道路。

2013 年左右，錦江一度頻繁出售旗下的“老字號”酒店資產(chǎn)。對于出售資產(chǎn)，錦江內(nèi)部人士當(dāng)時對記者的說法是，響應(yīng)國資國企改革號召，走“輕資產(chǎn)化”道路，通過 “輕資產(chǎn)化”逐步減少持有酒店物業(yè)，轉(zhuǎn)型為專業(yè)酒店管理公司。出售資產(chǎn)的現(xiàn)金流將投入軟實力的建設(shè)，包括完善系統(tǒng)、品牌體系、發(fā)展管理業(yè)務(wù)等。未來5至 10年，錦江要成為像洲際、萬豪這樣的國際知名品牌。收購美國獨立酒店管理公司州際酒店集團(tuán)正是基于此戰(zhàn)略考量。

但是錦江的問題在于幾乎沒 有明晰的品牌體系，難以向外輸出�！板\江是企業(yè)名稱，從二星級到五星級酒店都叫錦江，根本分不清品牌和定位。而海外酒店公司就很明確品牌，比如雅高，其麾 下五星級品牌叫‘索菲特’、四星級品牌叫‘諾富特’、經(jīng)濟(jì)型品牌是‘宜必思’。錦江卻沒有這樣的品牌體系。”在趙煥焱看來，除了錦江之星，錦江酒店非常缺 乏品牌。

近年來，錦江系內(nèi)部已經(jīng)在考慮品牌整合規(guī)劃。比如五星級將主打“錦江”品牌，對于四星級和三星級，則在“錦江”品牌加上前綴或者后綴來區(qū)分。如中檔酒店“錦江都城”和經(jīng)濟(jì)型的“錦江之星”。

但是品牌建設(shè)來得緩慢，遠(yuǎn)非一日之功，特別是高星級酒店。一位國內(nèi)酒店業(yè)的資深人士對記者表示，“錦江名義上成為國內(nèi)第一大酒店集團(tuán)，但并沒有經(jīng)營高端酒店品牌的能力，它現(xiàn)在若干高端酒店至今依然是跨國公司品牌管理�！�

對于錦江來說，更強(qiáng)烈的沖動在于做大規(guī)模�；�于國企定位，上海市對錦江的要求是未來3~5年成為上海5~8家全球布局的本土跨國企業(yè)之一，并購無疑是做大做強(qiáng)最為快捷的路徑。

梳 理近年來錦江的收購也可以看出這一邏輯。2015年3月，錦江股份以9.96億歐元收購歐洲盧浮酒店集團(tuán)100%股權(quán)；2015年9月，又以83億元的價 格收購鉑濤集團(tuán)81%的股權(quán)。2016年4月28日，錦江股份公告稱，擬以17.488億元收購維也納酒店有限公司80%股權(quán)。

但是，僅僅 靠收購迅速做大規(guī)模是否能夠成就一家全球酒店集團(tuán)？“收購做大規(guī)模不能一概而論，全球酒店集團(tuán)都有此經(jīng)歷。但收購的結(jié)果是沒有核心競爭力的一盤散沙的品牌 大雜燴就是失敗的�！壁w煥焱表示，酒店集團(tuán)的強(qiáng)大絕不是因為行政歸屬的集團(tuán)化，而是核心競爭力的連鎖化，品牌才是連鎖化的產(chǎn)物，按照規(guī)模，我們已經(jīng)超過四 季、半島、文華東方、香格里拉等著名酒店品牌。