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　　去哪兒網(wǎng)11月1日登陸美國紐約納斯達克當天報收28.4美元，比較上市發(fā)行價15美元，漲幅達到89.33%，市值達到32億美元。從去哪兒網(wǎng)的經(jīng)營與發(fā)展可以看到，旅游者的需求是多樣的也是需要引導和開拓的，具備商業(yè)模式創(chuàng)新的去哪兒網(wǎng)通過搜索的設計突破了與在線旅游代理商OTA的競爭，并在許多細分行業(yè)中突圍成功并處于領先。

　　2013年11月1日，去哪兒開曼島有限公司(Qunar.com)正式在美國紐約證券交易所納斯達克上市，首日的良好表現(xiàn)以及路演以來投資者對公司的狂熱驗證了這個被稱為擁有國內(nèi)最多用戶的在線旅游網(wǎng)站的垂直搜索電子商務模式的成功。

　　2005年5月份，F(xiàn)rederick Demopoulos，莊辰超和Douglas Khoo三人共同設立了Qunar.com，提供在線旅游搜索服務，公司注冊在莊辰超的私人名下。2006年3月份，公司成立VIE(可變利益實體)即“北京趣拿信息技術有限公司Qunar.com Beijing Information Technology Company Limited)從事互聯(lián)網(wǎng)信息服務等業(yè)務。2006年7月份，去哪兒開曼島有限公司(Qunar Cayman Isls Limited)在開曼群島注冊成立。2006年10月份，去哪兒開曼島有限公司設立WFOE(外商獨資企業(yè))即“北京趣拿軟件技術有限公司(Beijing Qunar Software Technology Co.,Ltd.)。2010年10月份去哪兒開曼島有限公司在香港設立Queen’s Road Investment Management Limited以及香港去哪兒網(wǎng)股份有限公司(Qunar.HK Co.,Limited)，均為去哪兒開曼島有限公司的全資子公司。2011年3月份，通過一份股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，WFOE(即“北京趣拿軟件技術有限公司”)全部股權轉(zhuǎn)讓至QunarHK(香港去哪兒網(wǎng)股份有限公司)名下，WFOE成為去哪兒開曼島有限公司的間接全資子公司。綜上所述，公司通過VIE運營Qunar.com以及在中國從事相關在線旅游服務等業(yè)務，然后通過WFOE與VIE及其控股股東一系列合約實際控制VIE。

　　從2006年起，公司一共有三輪股權融資，分別出售26,513,257股獲得250萬美元、出售24,828,360股獲得840萬美元以及出售11,750,990股獲得1400萬美元。2011年7月份，百度控股有限公司3.06億美元獲得公司181,402,116份普通股，交易完成后，且經(jīng)過一系列股份轉(zhuǎn)讓和調(diào)整，VIE的股權結(jié)構為百度持股60%，莊辰超持股40%。

　　去哪兒網(wǎng)提供用戶搜索第三方在線旅游網(wǎng)站或者服務提供商的機票、酒店、旅行行程包或其他旅游產(chǎn)品，進行價格等系列排序以達到滿足用戶搜索比對旅游產(chǎn)品的需求。去哪兒網(wǎng)的用戶從2010年的7170萬人增至2012年的1.873億人，截至2013年6月底，其網(wǎng)絡用戶增至2.032億人;在移動用戶端方面，2012年去哪兒網(wǎng)移動端用戶達到2190萬人，截至2013年6月底，移動端用戶達到3960萬人。

　　去哪兒網(wǎng)的運營收入主要來自于三個方面，第一是服務收入，按照旅游服務提供商通過去哪兒網(wǎng)而實際成交的金額或者通過去哪兒網(wǎng)帶來的點擊來收取一定比例的費用。第二是網(wǎng)頁廣告收入。第三是其他類型的收入，包括2011年開始的團購旅游產(chǎn)品的代理銷售收入以及從2011下半年開始的第三方支付服務提供商的傭金收入，另外還包括Google支付給公司的文字鏈接點擊收入(此業(yè)務在2010年12月停止)。

　　從過去三年公司業(yè)務收入構成結(jié)構來看，服務收入占據(jù)著主要的比重，過去三年占比均達到82%以上，是公司主要的收入來源。公司的服務收入可以分為在線服務收入和移動端服務收入,通過不同的渠道將客戶與旅游服務提供商有效地連接并促成交易完成,服務業(yè)務的收費按照CPC(Cost per click;Cost per thous click-through點擊成本模式)或者CPS(Cost per sale實際銷售量成本模式)的方式計量�？赏ㄟ^跟蹤每千條查詢收入值的變化掌握系統(tǒng)將查詢數(shù)轉(zhuǎn)化成銷售收入的效率高低。網(wǎng)頁服務收入2011年達到2.16億元，同比增長107.09%;2012年達到3.96億元，同比增長83.49%;2013年上半年收入為2.65億元，同比增長59.86%。

　　去哪兒網(wǎng)的移動端應用在2010年7月份推出市場，但是收費開始于2012年的6月份。從2012年三季度以來移動端服務收入增長強勁，特別是移動端機票服務收入每季度成倍增長，但是在今年二季度移動端機票服務收入環(huán)比增長17.78%，增速出現(xiàn)下滑，而移動端酒店服務收入今年二季度環(huán)比幾乎持平，增速亦下滑明顯。2012年移動端服務收入實現(xiàn)1737.5萬元，2013年上半年實現(xiàn)收入4215萬元。

　　服務業(yè)務的收入確認可以采用點擊成本模式CPC或者實際銷售量成本模式CPS來確認收入，目前去哪兒網(wǎng)采用的主要仍是傳統(tǒng)的CPC模式，其收入占比從2010年至2012年分別為93.42%、85.74%和79.48%，占據(jù)主體地位，但是其占比逐年下降，逐步取代的是更為合理也更適合去哪兒網(wǎng)的發(fā)展的CPS模式。

　　服務收入中機票服務收入占比最大，也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢的業(yè)務板塊，2012年機票服務收入為3.07億元，占服務收入比重達72.87%，比重較上年下滑了近6個百分點，與此相對應的是酒店服務收入達到1.08億元，占服務收入比重達到25.61%，比重較上年增長近5個百分點，其他類型的服務收入也達到638.2萬元，占比達到1.51%，比重增長超過1個百分點。

　　網(wǎng)頁廣告收入是公司第二大收入來源，2012年公司擁有廣告客戶164家，同比增長5.8%，每家客戶平均廣告費用為28.46萬元，同比增長32.31%;2013年上半年是105家，同比增長3.96%，每家客戶平均廣告費用為24.58萬元，同比增長32.86%。

　　其他類型的收入中，主要是團購產(chǎn)品的代銷收入以及部分第三方支付服務提供商的服務費用收入。

　　去哪兒網(wǎng)以提供在線旅游產(chǎn)品搜索服務為中心，并開始在產(chǎn)業(yè)鏈上逐步擴展，提供在線交易，產(chǎn)品代銷等在線旅游服務。綜上所述，去哪兒網(wǎng)最大的業(yè)務收入來自在線機票預訂服務收入，在線機票預訂具備標準化程度高以及信息透明等特點，同時客戶對機票的價格敏感性較高，這也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢的業(yè)務。但是，隨著航空公司直銷力度的加強，以及同業(yè)競爭的加強，利潤的空間也在不斷壓縮。而酒店預訂市場相對區(qū)域分散而且差異性大，標準化程度較低，酒店市場的復雜性造成了去哪兒網(wǎng)的酒店在線預訂成交額低于其標準化產(chǎn)品機票預訂。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2012年在線旅游市場交易規(guī)模的61%由機票預訂構成，23.3%由酒店預訂構成。在線機票預訂成交額由2009年的454億元增長至2012年的1042億元，復合增長率達32.3%;在線酒店預訂交易額由2009年的128億元增長至2012年的397億元，復合增長率達45.8%。與美國比較，51%的美國機票由在線交易完成，31%的酒店交易在線完成，而根據(jù)中國的數(shù)據(jù)，2011年機票預訂和酒店預訂在線成交額分別僅占比21.2%和12.4%，成長空間仍然較大。

　　在哪兒網(wǎng)一方面加大了酒店的促銷力度，旨在加大酒店預訂市場占有率，這一塊業(yè)務的增長也比較明顯;在哪兒網(wǎng)也在旅游度假產(chǎn)品如景區(qū)門票、旅行社產(chǎn)品等增加了產(chǎn)品搜索服務。另外，移動端應用是被視為增長空間最大的一塊業(yè)務，隨著移動應用的不斷普及，在哪兒網(wǎng)移動旅游預訂服務具備高增長預期，目前，在哪兒網(wǎng)的移動應用處于較領先地位，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心的一項調(diào)查，42.3%的人最常使用去哪兒網(wǎng)的移動端應用產(chǎn)品，位列在線旅游服務商排名中第一位。

　　去哪兒網(wǎng)營業(yè)成本主要由數(shù)據(jù)收集成本、帶寬和服務器成本、折舊以及營業(yè)稅金和附加費用構成。從2010年至2012年，數(shù)據(jù)采集成本由占營業(yè)收入的7.6%下降至5.5%;帶寬和服務器成本占營業(yè)收入的2.9%下降至1.9%;折舊占營業(yè)收入的比重由0.9%增長至1.2%;營業(yè)稅金和附加占營業(yè)收入的5.7%增長至8%。公司業(yè)務成本主要來自人工、硬件及維護成本，其商業(yè)模式也決定了公司的高毛利率水平，2013年上半年毛利率水平達到85.72%的高點，較去年同期的80.36%增長了5個多百分點。

　　在費用支出方面，公司運營費用支出主要在營銷、產(chǎn)品開發(fā)以及管理費用方面。公司運營費用支出的50%左右是銷售和營銷支出，40%左右是產(chǎn)品開發(fā)支出，另外10%左右是管理費用，從中長期看，營銷費用支出的占比有所下滑，產(chǎn)品開發(fā)的支出費用占比在上升，管理費用支出的占比則相對穩(wěn)定。

　　公司的營銷費用主要包括了在線營銷費用，營銷團隊的人工支出和獎金福利，以及其他廣告促銷費用;產(chǎn)品開發(fā)費用主要包括了發(fā)展和改進網(wǎng)站技術所需的人工支出以及產(chǎn)品開發(fā)部門的辦公租金和其他相關支出;管理費用則包括人工支出和管理相關費用，第三方專業(yè)服務提供機構的費用支出以及辦公租金等。

　　去哪兒網(wǎng)較高的運營費用及支出使得凈利潤處于虧損狀態(tài)，根據(jù)美國會計準則U.S.GAAP，2010年至2012年公司凈利潤分別為-437.4萬元、-4595.1萬元、-9111.3萬元;2013年上半年公司虧損1692.5萬元。然而按照非美國會計準則Non-GAAP，在費用中剔除掉股票期權等相關支出費用(share-basedcompensationexpenses)以及與百度提供免費用戶流量相關的非現(xiàn)金支出項目等，那么調(diào)整后的凈利潤2010年至2012年分別為46萬元、-986.5萬元、-5725.7萬元;2013年上半年則盈利38.2萬元。

　　2.1.在線旅游業(yè)前景看好

　　中國旅游業(yè)的發(fā)展維持高景氣度，旅游業(yè)總收入從2008年的1.16萬億元增至2012年的2.59萬億元，復合增長率達到22.23%，保守預計未來旅游業(yè)收入年均增速有望保持10%以上。中國人均GDP已經(jīng)超過6000美元，旅游業(yè)進入高速發(fā)展時期，且由于人口基數(shù)大，各業(yè)態(tài)旅游均有較高成長空間。在線旅游行業(yè)2012年市場規(guī)模為1709億元，相較2008年的486億元，復合增長率達到36.93%，根據(jù)艾瑞咨詢的研究，2016年在線旅游市場規(guī)模有望達到4千億元。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2012年在線旅游度假市場結(jié)構占比從10.4%增長至12.4%，相較于機票和酒店增長更快，是未來在線旅游市場增長最迅速的細分市場。2012年在線酒店交易的比重相比2011年略有下滑，2012年在線機票交易的比重則較2011年下滑了近2個百分點。從行業(yè)發(fā)展前景來看，增速最快的細分市場排序是度假>酒店>機票。

　　機票預訂細分市場是傳統(tǒng)在線旅游預訂的支柱產(chǎn)業(yè)，其交易量和規(guī)模化程度最高，目前在線旅游網(wǎng)站機票預訂業(yè)務用戶覆蓋數(shù)量以去哪兒網(wǎng)最高，而且去哪兒的覆蓋數(shù)是第二位攜程網(wǎng)的一倍多。

　　在線旅游預訂交易規(guī)模第二大的酒店預訂業(yè)務用戶覆蓋數(shù)同樣是去哪兒網(wǎng)最多，但是第二位攜程網(wǎng)的差距并不大。

　　而在線旅游度假產(chǎn)品的預訂市場，雖然現(xiàn)在的規(guī)模2012年為211.9億元，占比僅為12%左右，但是其成長空間是最大的，預計2016年有望突破1000億元，復合增長率達到47.38%。2012年在線旅游度假市場攜程以25.4%的份額排名第一，途牛網(wǎng)排名第二。在市場結(jié)構方面，2012年在線旅游度假細分市場中出境游是第一板塊(占比37.68%),第二板塊是國內(nèi)游(35.7%)，第三板塊是周邊游(26.7%)。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，通過手機接入互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)名數(shù)量為3.88億，通過PC接入互聯(lián)網(wǎng)的有3.8億，手機首次超越臺式電腦，成為中國網(wǎng)名第一大網(wǎng)絡終端。工信部披露2013年移動互聯(lián)網(wǎng)流入流量截至9月份達到9.26億GB，同比增長67.3%;2013年截至9月智能手機出貨達到3.18億部，同比增長85.4%，占所有手機出貨量的72.4%。

　　移動端在線旅游預訂目前仍處于較初級的階段，中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心披露的數(shù)據(jù)顯示，2012年手機即時通信和手機搜索是用戶最常使用的應用，手機旅行預訂僅占比6%，但是隨著移動智能終端的普及，用戶即時旅行預訂需求和習慣正在逐步培養(yǎng)中，未來移動應用端在線旅游預訂的增長極其可觀。

　　2.3.OTA市場競爭加劇，未來將更多樣化

　　第三方在線代理商(OTA)是在線旅游市場中重要的中間商，去哪兒網(wǎng)則通過搜索旅游服務提供商以及OTA的各類產(chǎn)品提供給用戶多樣的旅游產(chǎn)品選擇。去哪兒網(wǎng)與OTA主要是合作關系，同時又存在競爭關系。OTA市場逐年激烈的競爭使得傭金率下滑，行業(yè)利潤率走低，營收規(guī)模增速今年以來有所下滑，而且攜程一家獨大的局面也在改善，專注于細分市場的OTA開始增加行業(yè)的多樣性，藝龍以酒店預訂業(yè)務為主，同程網(wǎng)通過上線長線自助游實現(xiàn)了自助游全覆蓋等。

　　類似去哪兒網(wǎng)的一家美國在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK.COM，成立于2004年，是由EXPEDIA、TRAVELOCITY和ORBITZ的創(chuàng)始人共同設立。公司是一家致力于提高旅游預訂效率的技術型公司，公司通過在線和移動應用客戶端為客戶提供搜索、過濾以及選項排序進行旅行設計服務，網(wǎng)站將客戶引導至他們需要的旅行服務提供商或者OTA中間商網(wǎng)站以完成交易，或者按目前大部分的方式，客戶通過KAYAK自身的網(wǎng)站完成在線交易。

　　公司在18個國家擁有當?shù)鼐W(wǎng)站，包括美國、德國、西班牙、英國、澳大利亞、法國和意大利，KAYAK是主要運營的品牌，包括線上和移動端。2010年5月公司收購SWOODOO品牌，其是德國領先的旅行搜索網(wǎng)站平臺;2011年4月公司收購JABOSOFTWARE，其公司技術支持CHECKFELIX.COM，后者是澳大利亞領先的旅行搜索平臺。2012年7月KAYAK登陸紐交所，2012年11月則被PRICELINE以18億美元的現(xiàn)金和股票收購，成為了PRICELINE集團旗下的公司。

　　主營業(yè)務收入來自于兩個方面，第一是銷售收入，主要是向旅行服務提供商或者OTA按照點擊成本(CPC)或者每筆交易成本(CPA:Costperacquisition)來收取費用;第二是廣告收入，來自搜索廣告、文字廣告以及廣告陳列的收入，公司擁有專利廣告平臺技術(稱為KAYAKNETWORK)，根據(jù)用戶搜索的關鍵字來動態(tài)顯示廣告信息，旨在幫助廣告主向其目標客戶提供有效性高的廣告，提高最終交易實施的概率。

　　2012年公司披露的營業(yè)成本(不含折舊與攤銷)為1974.1萬美元，主要包括的是數(shù)據(jù)中心的運作和維護費用，占營業(yè)收入的比重為6.7%;折舊和攤銷為827.3萬美元，占營業(yè)收入比重為2.8%，在考慮折舊和攤銷下計算的毛利率高達90.43%，公司業(yè)務的邊際成本較低，在客戶規(guī)模效應下推升公司毛利水平。

　　運營費用支出方面，大約占據(jù)營業(yè)收入的比重在77%左右，而這當中最大的一部分費用屬于營銷費用。營銷費用包括品牌營銷、在線營銷以及其他營銷相關支出，歷年的營銷支出占營業(yè)收入的比重在50%至54%之間。公司在營銷上面的支出能有效提升用戶搜索查詢數(shù)，公司預計2011年查詢數(shù)的增長41.7%得益于營銷推廣，而2012年查詢數(shù)的增長32.6%得益于營銷推廣。人工支出和福利占據(jù)營業(yè)收入的比重在16%至18%之間，目前公司的員工共計僅為205人。

　　公司2012年會計年度實現(xiàn)凈利潤1881萬美元，同比增長93.85%，2011年凈利潤為970.3萬美元，同比增長20.8%，增速出現(xiàn)較大提高，主要是公司旅行搜索數(shù)量的增長拉動收入的增速，在成本費用相對固定的情況下實現(xiàn)了利潤的高增長。

　　4.1.行業(yè)投資策略

　　商業(yè)模式創(chuàng)新帶來價值。從去哪兒網(wǎng)的經(jīng)營與發(fā)展可以看到，旅游者的需求是多樣的也是需要引導和開拓的，具備商業(yè)模式創(chuàng)新的去哪兒網(wǎng)通過搜索的設計突破了與在線旅游代理商OTA的競爭，并在許多細分行業(yè)中突圍成功并處于領先。與國外旅游搜索KAYAK網(wǎng)站的對比我們可以看到，在擁有足夠多搜索查詢數(shù)以及有效轉(zhuǎn)化搜索查詢?yōu)槭杖氲南到y(tǒng)前提下，公司盈利的增長是飛速的。雖然目前去哪兒網(wǎng)擁有足夠多的搜索查詢數(shù)量，但是收入轉(zhuǎn)化能力相對較弱以及相關細分行業(yè)如酒店拓展營銷造成費用高企，所以去哪兒網(wǎng)仍是虧損狀態(tài)，但是隨著收入轉(zhuǎn)化率提高和有效搜索查詢的增加，公司將迎來盈利的豐收期。

　　“增持”在線旅游行業(yè)。目前行業(yè)已處于高速發(fā)展時期,在線旅游預訂消費日益成熟,未來在互聯(lián)網(wǎng)移動化趨勢以及多樣化預訂需求的帶動下將提升在線旅游市場的成長空間,過去五年在線旅游行業(yè)市場規(guī)模復合增長率達36%以上,保守預計未來五年復合增長率將至少在25%，給予在線旅游行業(yè)“增持”評級。

　　遨游網(wǎng)(www.aoyou.com)是中青旅公司旗下專業(yè)在線旅游網(wǎng)站，向消費者提供全方位值得信賴和高品質(zhì)的旅游度假預訂、資訊及專業(yè)服務，包括出境游、國內(nèi)游、海島度假、搶游惠等專業(yè)服務，在出境旅游度假市場具有領先優(yōu)勢。未來公司將拓展遨游網(wǎng)平臺化、網(wǎng)絡化、移動化建設，公司已申請非公開發(fā)行股票，募集資金中將投資3.28億元用于遨游網(wǎng)的改善與升級。通過全方位的有效服務體系建設，中青旅業(yè)務將實現(xiàn)全面“O2O”化，線上、線下業(yè)務將會成為中青旅的旅游服務業(yè)務發(fā)展的兩大引擎，在線旅游業(yè)務快速發(fā)展將為公司提供新的贏利點，中青旅將成為國內(nèi)少有的同時具備強大的線上線下功能的綜合性旅游服務公司，進一步強化公司的同行業(yè)領先地位，預計遨游網(wǎng)項目的建設將促進公司旅行社業(yè)務收入實現(xiàn)年均20%以上的增長。

　　前三季度公司營業(yè)收入69.96億元，同比下滑12.06%，實現(xiàn)凈利潤2.13億元，同比下滑18.71%，每股收益0.5146元。報告期內(nèi)公司整體業(yè)績下滑明顯主要源自于：⑴地產(chǎn)業(yè)務逐步收縮造成營收下滑;⑵烏鎮(zhèn)旅游人數(shù)較去年同期下滑5.88%(上年增長16.57%)，景區(qū)收入和利潤增速為11%/18%(上年同期為31.15%/16.8%);⑶旅游主業(yè)中觀光業(yè)收入增長13%(上年同期增長40%)，度假業(yè)收入增長29%(上年同期增長49%)，會展公司收入增長8%(上年同期增長23.76%)，商旅管理業(yè)務收入增長7%(上年同期增長29%)，公司旅游業(yè)務由于受到限制三公消費以及政府反腐活動的打壓明顯，增速均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著地產(chǎn)業(yè)務的逐步終止，公司業(yè)績面臨一定波動風險，新增的古北水鎮(zhèn)開業(yè)后導致折舊增加，財務費用增長等因素造成一定業(yè)績壓力。

　　維持“買入”評級。我們預計公司2013至2015年EPS分別為0.71、0.86、1.03元，對應PE分別為26、21、18倍，我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。

　　公司是一家以航空客運代理業(yè)務為主，并且提供酒店預訂、商旅管理和旅游度假等服務的綜合商旅服務提供商。航空機票預訂傭金收入是公司最主要的收入來源，2012年占比達到89%，是華南地區(qū)機票代理業(yè)的龍頭公司。公司未來將進一步聚焦到綜合商旅服務以及深化B2B業(yè)務，致力于產(chǎn)品多元化及業(yè)務輻射范圍。2012年公司營業(yè)收入2.58億元，同比增長42.9%，凈利潤6562萬元，同比增長14%;2013年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，同比增長50.3%，實現(xiàn)凈利潤6151.45萬元，同比增長35.28%，維持較高增長。

　　采用萬得一致預期，預計公司2013至2015年EPS分別為0.71、0.96、1.24元，對應PE分別為35、25、20倍，建議積極關注。

　　公司是電信集團旗下的上市公司，公司主要經(jīng)營商旅預訂和酒店運營及管理兩大業(yè)務。商旅預訂業(yè)務是公司下屬子公司號百商旅公司的主要業(yè)務，其依托118114、4008118114語音平臺、114語音轉(zhuǎn)入、互聯(lián)網(wǎng)及手機終端從事訂票、訂酒店、訂餐和丁商品業(yè)務、旅游會務及其他商旅預訂業(yè)務，在全國設立了十個省分公司，建立了四個集約化呼叫中心，坐席數(shù)達2000余個。酒店運營及管理業(yè)務是公司下屬子公司尊茂酒店公司的主要業(yè)務，目前控股7家酒店，托管中國電信集團下屬18家酒店和外部酒店16家。2012年實現(xiàn)收入19.39億元，同比增長4.49%，實現(xiàn)凈利潤1.32億元，同比增長12.9%。由于公司酒店運營及管理業(yè)務凈利潤下滑以及2012年同期公司重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)重組收益等因素，2013年公司前三季度營業(yè)收入14.03億元，同比下滑4.3%，實現(xiàn)凈利潤7957萬元，同比下滑43%。

　　采用萬得一致預期，預計公司2013至2015年EPS分別為0.24、0.26、0.28元，對應PE分別為83、76、69倍，有大股東資產(chǎn)注入預期，建議積極關注。